上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双苏修是什么意思，苏修是什么意思(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股(苏修是什么意思，苏修是什么意思gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套苏修是什么意思，苏修是什么意思(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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