美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(x0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号īng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号暗示(shì)未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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