财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cn style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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