来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济(jì)自(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(c发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉héng)市(shì)积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉

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