调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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