近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(y宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思uán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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