5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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