昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造均码一般是什么码，均码一般是什么码数(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)均码一般是什么码，均码一般是什么码数和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪均码一般是什么码，均码一般是什么码数(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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