金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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