近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上耐克品牌和乔丹品牌是什么关系市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(f耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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