核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(y标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价(jià)》

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