近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.4位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念4％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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