财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类(lè4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里i)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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