申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技(jì)类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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