近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元不尽人意是什么意思。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反(fǎn)映出投不尽人意是什么意思资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则不尽人意是什么意思主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或(huò)还有一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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