自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的(de)差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的(de)行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一(yī)段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累(lèi)的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的(de)仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的(de)事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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