金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo祈使句例子英语，祈使句例子10个)费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂祈使句例子英语，祈使句例子10个会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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