来源：传艺科技给(gěi)深(shēn)交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始(shǐ)规划(huà)的一期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科(kē)技就(jiù)是(shì)准备靠银(yín)行(xíng)贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左(zuǒ)右，同样(yàng)仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公司公告(gào)称，传(chuán)艺科技(jì)及子公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过(guò)20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目(mù)。根(gēn)据最新的调研记(jì)录，“截至(zhì)目前(qián)，牵头银(yín)行(xíng)已审批通过，参团银行处于正(zhèng)常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公司披(pī)露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿元(yuán)，其中的24亿(yì)元(yuán)拟(nǐ)投入钠电池制(zhì)造(zào)二期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元(yuán)的(de)缺口(kǒu)。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技甚至将(jiāng)2020年定增(zēng)募投资金中的(de)1.75亿元变更用于(yú)该项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便(biàn)知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融(róng)资。至于上述(shù)邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时(shí)提到的另(lìng)外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电(diàn)还(hái)有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应(yīng)链(liàn)项目计(jì)划到2024年(nián)末全部竣工(gōng)投产，达产达效后，可(kě)实(shí)现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若传艺(yì)科技(jì)的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日的(de)演讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示，市场对这个故事(shì)并不再买(mǎi)账(zhàng)，除(chú)了资金实(shí)力(lì)有限公司外，核(hé)心还在其大干(gàn)快上后产(chǎn)能如何消(xiāo)化的问题(tí)。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年，包括宁德时代、中科(kē)海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大(dà)建产能，竞(jìng)争者初露威(wēi)胁，赛道(dào)已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传(chuán)艺钠电(diàn)的钠电池与巨(jù)头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大(dà)佬们已经走在前面，率先在两轮(lún)电动车和低速电动(dòng)车领域实现装车应用。而(ér)传(chuán)艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新(xīn)能(néng)源、德博新能源签(qiān)订项目合作或战略合作协(xié)议外，并未(wèi)官宣重(zhòng)点客户(hù)。

　　每每有投资者问及客户情况时(shí)，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动车(chē)及电动工(gōng)具等多个领域”“公(gōng)司(sī)钠(nà)离(lí)子(zi)电池送样后(hòu)客户的反馈(kuì)普遍较为(wèi)良好(hǎo)，并已与多(duō)名(míng)客户签订了(le)销(xiāo)售订单”“公司(sī)已与多家知名两轮电动车品牌开展送样和合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等(děng)工作(zuò)”等进(jìn)行回复。至于具体的客户(hù)名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池(chí)产能落(luò)地正数倍级(jí)增长。上(shàng)海钢联新(xīn)能源事业部钠(nà)电(diàn)池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠(nà)电池项目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计(jì)2023年落地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新(xīn)发布数据则(zé)称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预测(cè)，今年(nián)钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以(yǐ)实(shí)现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于(yú)两(liǎng)轮车(chē)的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降(jiàng)下来才会有较大比例的(de)替代(dài)。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会小(xiǎo)批量应用到(dào)多元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分自信，其在调研记录中预测，预(yù)计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电(diàn)池市场(chǎng)的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠(nà)电池是在此前锂价飙(biāo)涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被(bèi)推到台前的(de)，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日(rì)电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池(chí)商(shāng)业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士(shì)欧阳明高近日(rì)就表示：“钠(nà)电(diàn)池(chí)能够起到对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离子的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被(bèi)动。”但他也强调，“钠(nà)离子技(jì)术一定要(yào)发展，因(yīn)为(wèi)它(tā)是(shì)锂离子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的(de)生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(t单倍行距是多少iě)锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电池，高能(néng)量密(mì)度的也(yě)接近三元523电池。目前(qián)电碳价格(gé)下(xià)跌至16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电(diàn)池成本大幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目(mù)前已经和钠电(diàn)池(chí)成本(běn)基本相当；而由于(yú)锂原料(liào)价格大幅(fú)下降(jiàng)，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经优(yōu)于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以(yǐ)下时，锂(lǐ)电池对钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)钠电池(chí)还有降(jiàng)本的空间(jiān)。兴(xīng)储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善后(hòu)，规模量产(chǎn)后(hòu)钠(nà)离(lí)子电池正(zhèng)、负极材料价格(gé)可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂(lǐ)存在降(jiàng)价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子(zi)电(diàn)池的成本(běn)优(yōu)势就(jiù)依然存在，并且(qiě)随着(zhe)技术不断发展、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠(nà)离子电池的(de)降本空间有望进一步打开，该成本(běn)临界(jiè)点仍(réng)有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业(yè)规模化完成后，能和(hé)锂(lǐ)离(lí)子电池的成本拉(lā)开差(chà)距(jù)，接(jiē)近铅酸电池的成本(běn)。但(dàn)能量密(mì)度的限(xiàn)制，使(shǐ)得(dé)碳酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子电池(chí)有一定优势；碳(tàn)酸锂价(jià)格在10万左(zuǒ)右及(jí)以下时，钠离子电池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技(jì)在内，诸(zhū)多(duō)入局钠电池的(de)企业都言锂价下(xià)跌无碍钠(nà)电池商业(yè)化进程。但随着(zhe)锂价持续下(xià)降，钠(nà)电池利润(rùn)率下降或也是(shì)必(bì)然(rán)的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其(qí)在1月9日的调研记(jì)录中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳酸(suān)锂的价(jià)格，一般给(gěi)到客户(hù)的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格(gé)波动(dòng)而波(bō)动。

　　缺(quē)乏长远投(tóu)资定(dìng)力 过往项(xiàng)目频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资金和产(chǎn)能消化之外，市(shì)场还担(dān)忧传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公(gōng)司对进军(jūn)钠(nà)电领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)其过往投资履历发现，传艺(yì)科技在(zài)投资上缺乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面(miàn)板生产项目(mù)、轻薄型键盘生产项目(mù)，已经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项(xiàng)目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至(zhì)二(èr)厂；2021年6月，再将该(gāi)项目(mù)的实(shí)施地点变更为重庆市(shì)合川区工业(yè)园区核心区高阳路30号，实施主体则从传(chuán)艺科技(jì)变(biàn)为全资子公司重(zhòng)庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩(shèng)余资金(jīn)全部投入轻薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科(kē)技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平(píng)方米(mǐ)中高端印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目。但次年6月，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮(yóu)市(shì)经(jīng)开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路(lù)49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变(biàn)卦(guà)”，又将该项目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频(pín)频变更(gèng)募投计划(huà)的(de)地点、资金乃至项目，直接的后果就(jiù)是原有的投(tóu)入打(dǎ)水飘、投资效率(lǜ)低下以及建(jiàn)成项目实际(jì)效益(yì)与预计天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项目建设(shè)期仅12个月，达产年(nián)可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制(zhì)电(diàn)路(lù)板(bǎn)建设项(xiàng)目(mù)建设期也(yě)仅12个(gè)月，预计达产年(nián)实(shí)现营收7.48亿元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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