钠电池产能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科技是真跨界还(hái)是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰斩的(de)股价似(shì)乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的(de)题材搭配公(gōng)司释放钠电(diàn)池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科技股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利(lì)好(hǎo)消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价(jià)的(de)套路完全失灵，股(gǔ)价又在4个(gè)多(duō)月时间极速腰斩。即便是3月末(mò)扔(rēng)出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只(zhǐ)收获(huò)了短暂的上(shàng)涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，股价(jià)过山车(chē)式的(de)涨跌折射(shè)的(de)是市(shì)场(chǎng)对传艺科技高调跨界钠(nà)电(diàn)赛道故事的怀疑(yí)：从(cóng)宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈(yù)加(jiā)拥挤(jǐ)的赛道(dào)上，夸下(xià)海口(kǒu)的产能又该如何消化(huà)？过(guò)往投资计划(huà)频(pín)频“跳票”、实际效益(yì)与预期天差地别(bié)等(děng)“黑历史(shǐ)”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过(guò)山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与(yǔ)锂离子电池(chí)同时期萌芽(yá)，但由于钠(nà)电负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电(diàn)池能量(liàng)密度较低(dī)，导致其研发进度大大落后于了锂(lǐ)电池。直到(dào)2020年(nián)后，随(suí)着钠电关键(jiàn)技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之(zhī)一重回人们重视(shì)。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推出第一代钠(nà)离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口(kǒu)带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴涨(zhǎng)，A股钠电炒(chǎo)作如日中(zhōng)天之际，传(chuán)艺(yì)科技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时(shí)的公告显(xiǎn)示，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子公(gōng)司江苏(sū)智纬(wěi)电子(zi)科技有(yǒu)限公司(sī)（以下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企业、自(zì)然人(rén)杨磊和杨崇义(yì)合作设立(lì)控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技(jì)旋即涨停，当日盘后公司(sī)迫不(bù)及待召开电话会议，向合计64名分析(xī)师(shī)和个(gè)人(rén)投资(zī)者披露跨(kuà)界钠电(diàn)的各(gè)种(zhǒng)细节(jié)。根(gēn)据规(guī)划，传艺科技(jì)钠电池项目中试线2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能(néng)。

　　撂(liào)下电话，股(gǔ)价(jià)更加疯涨。加上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣(xuān)布(bù)跨界后一(yī)口气收(shōu)出(chū)7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺(yì)科(kē)技日(rì)K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺(yì)科(kē)技开始(shǐ)有意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进(jìn)展，而公(gōng)司股价也往往在公告披露后(hòu)录得大幅上(shàng)涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司(sī)股(gǔ)价(jià)一度摸高至(zhì)54.44元/股(gǔ)，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的(de)温吞股(gǔ)价，不到半年的时(shí)间(jiān)已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向(xiàng)下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较(jiào)高点腰(yāo)斩。

　　值得一(yī)提的是，由(yóu)于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召开(kāi)电话会并在《投资(zī)者关系活(huó)动(dòng)记(jì)录表》中对外发(fā)布钠电池业务(wù)未来规划、技(jì)术水(shuǐ)平等(děng)涉及(jí)公司经营(yíng)的重大信息，但(dàn)直(zhí)至2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳证券交易所(suǒ)关(guān)注函(hán)回(huí)复的公告(gào)》补(bǔ)充披露相关事项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼总经(jīng)理邹伟民(mín)、时任董秘(mì)许(xǔ)小丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技(jì)股(gǔ)价(jià)“过山车”式上(shàng)下，背(bèi)后纵有游资推波助澜，但归根结底还(hái)是其资金有(yǒu)限与钠电少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的产能(néng)规划“大跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无法让市场信服造成的。

　　根据公司(sī)定增预案，钠(nà)电池(chí)二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成后，公(gōng)司产能(néng)将达到10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此(cǐ)前对交(jiāo)易所回复(fù)函和2023年(nián)度定增预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元(yuán)。其(qí)中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能(néng)需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成(chéng)本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规划的钠(nà)电(diàn)产能远(yuǎn)不止这公告出(chū)来的(de)10GWh。据(jù)传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董(dǒng)事(shì)长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资金优势(shì)，投资(zī)50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个(gè)月的时(shí)间(jiān)，新上钠离(lí)子电(diàn)池(chí)全供应链(liàn)项目，逐步形(xíng)成年产3万(wàn)吨(dūn)正极材料、4万吨负极材(cái)料(liào)、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液(yè)的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经(jīng)竣(jùn)工投(tóu)产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产(chǎn)试销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传艺科(kē)技在(zài)上述的54亿元资金外，还(hái)需(xū)要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技(jì)主营式(shì)微，年赚1亿(yì)元(yuán)的盈利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入(rù)类设(shè)备和(hé)印制电路板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电(diàn)子(zi)零组件，具体包(bāo)括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘(pán)、触控模(mó)组(zǔ)和鼠标等输入类设(shè)备及(jí)通讯(xùn)用板、消费电子(zi)、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未(wèi)同步，上(shàng)市当年公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶(píng)颈，账上的资金(jīn)也并不宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币(bì)资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交(jiāo)所的回(huí)函中，传艺科技曾详细(xì)披(pī)露(lù)过2GWh项目(mù)资金来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公(gōng)司可(kě)用于钠离(lí)子(zi)电池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银行授信(xìn)未使用额度(dù)10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠电项目时自(zì)有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给深交所(suǒ)的回函

　　很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准备靠银行(xíng)贷款(kuǎn)解决。后一(yī)期产(chǎn)能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公(gōng)司(sī)公告称，传艺科技及子(zi)公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组成(chéng)的联合银团申(shēn)请不超过(guò)20亿(yì)元(yuán)的(de)项目(mù)贷款，用于公司钠(nà)电(diàn)池项目。根据最新的调研记(jì)录(lù)，“截(jié)至目前，牵头(tóu)银行已(yǐ)审批通过，参团银行(xíng)处于正(zhèng)常(cháng)的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定(dìng)增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发(fā)行股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超过(guò)30亿(yì)元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠(nà)电池制造二期项目(mù)，剩余(yú)6亿元补(bǔ)流。

　　根(gēn)据(jù)测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科(kē)技(jì)甚至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠电项(xiàng)目(mù)只能(néng)依赖融资。至于(yú)上(shàng)述邹(zōu)伟(wěi)民公(gōng)开演讲时提到(dào)的(de)另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优(yōu)势吗(ma)？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年末全部竣工(gōng)投产，达产达效后(hòu)，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技(jì)的钠电(diàn)项(xiàng)目真如邹伟民在近日(rì)的演讲(jiǎng)中(zhōng)所言(yán)照进现(xiàn)实，几年后公司营收将在当前基础(chǔ)上(shàng)翻十(shí)几倍。但近(jìn)来(lái)腰(yāo)斩的股价(jià)显示，市场对这个故事并不再(zài)买账，除(chú)了资(zī)金实力有限公司外(wài)，核心(xīn)还在其大(dà)干快上后产(chǎn)能如(rú)何(hé)消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业(yè)化元(yuán)年(nián)的2023年(nián)，包括宁德时(shí)代、中科海纳(nà)、亿纬(wěi)锂能、雅迪等(děng)诸多巨(jù)头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初(chū)露威胁(xié)，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们(men)不(bù)相(xiāng)上(shàng)下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型(xíng)、华(huá)语新能(néng)源(yuán)配套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮(lún)电(diàn)动车(chē)和低速电动车领(lǐng)域(yù)实现装(zhuāng)车(chē)应用。而传艺(yì)科技除了在岁末年初公(gōng)告与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏新(xīn)能源、德(dé)博(bó)新(xīn)能源签订项目(mù)合作或战略合作协议外，并(bìng)未官宣(xuān)重点客户(hù)。

　　每每有投资者问及客(kè)户情(qíng)况时，公司都以(yǐ)“目前订(dìng)单下游运用覆盖储能、低速(sù)电(diàn)动(dòng)车及电动工具等多个领(lǐng)域(yù)”“公司钠离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签(qiān)订(dìng)了销(xiāo)售(shòu)订(dìng)单”“公司已(yǐ)与多家知名两(liǎng)轮电动车(chē)品牌开展(zhǎn)送样和合作(zuò)意向洽(qià)谈等工作”等进行回复(fù)。至于具(jù)体的(de)客户名称和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级(jí)增长。上海钢联新能源事业部钠(nà)电池分(fēn)析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电池产能(néng)将(jiāng)增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今(jīn)年(nián)钠电(diàn)池(chí)落地(dì)产能(néng)大幅增(zēng)加(jiā)已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产(chǎn)能(néng)利用(yòng)率，钠电(diàn)池落地(dì)的产能中可以(yǐ)实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电(diàn)池的市场规(guī)模(mó)接近(jìn)40GWh。前期(qī)用于(yú)两轮车的(de)钠电池不到(dào)5％，后面成本降下来才会(huì)有较大比例的替(tì)代。”汪(wāng)奇认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年钠(nà)电池(chí)只会小批量应(yīng)用(yòng)到多(duō)元化(huà)场景(jǐng)。

　　然(rán)传艺(yì)科技却(què)十分(fēn)自信(xìn)，其在(zài)调(diào)研记录中预测，预计2023年(nián)公司实际出货量(liàng)在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部分份(fèn)额(é)。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年(niá少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的n)的钠电池是在此前锂价飙涨的(de)背景下作为(wèi)“替代”而被推到(dào)台前的，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)，碳(tàn)酸锂价格持(chí)续下行，4月20日电碳(tàn)价格均价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时(shí)间(jiān)，锂价持续下跌(diē)会否影响(xiǎng)钠电池(chí)商业(yè)化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高近日就表示：“钠电池能(néng)够起(qǐ)到对锂电池的(de)平衡作用，平衡(héng)锂价，保(bǎo)证锂资源的供应(yīng)安(ān)全，不太可能(néng)成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让钠离子(zi)的发展陷入(rù)被(bèi)动。”但他也强调，“钠离子技术一(yī)定(dìng)要发展，因为(wèi)它是(shì)锂离子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成(chéng)本接近(jìn)，目(mù)前三元钠电量产的(de)生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一(yī)步(bù)向钛(tài)媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子电(diàn)池性能比较接(jiē)近磷酸(suān)铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大(dà)幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以目前已经和钠电池成本基(jī)本相当；而(ér)由(yóu)于(yú)锂(lǐ)原料(liào)价格(gé)大幅下降，目(mù)前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经(jīng)优于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认(rèn)为钠(nà)电池还(hái)有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模量产(chǎn)后(hòu)钠离子电池正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳酸锂存在降价可能，但(dàn)只要碳酸锂(lǐ)价格高(gāo)于15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本优势(shì)就依然存在(zài)，并且(qiě)随着技术(shù)不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成(chéng)熟，钠离子(zi)电池(chí)的降本空间有望进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开，该成(chéng)本(běn)临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年(nián)钠(nà)电产业规模化完成后，能和锂离子(zi)电池的成本拉开差距，接近铅酸电(diàn)池的成本(běn)。但能量密度的(de)限制，使得(dé)碳酸(suān)锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子(zi)电池有一定优(yōu)势；碳(tàn)酸锂价格在(zài)10万左右及以(yǐ)下时，钠离子电(diàn)池在动力(lì)领(lǐng)域优(yōu)势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的(de)企(qǐ)业(yè)都言锂(lǐ)价(jià)下跌无碍(ài)钠电池商业化进程。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池利润率下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺科技(jì)为(wèi)例，其(qí)在1月9日的调(diào)研记录(lù)中曾表示，公司钠电池(chí)定价主要根(gēn)据(jù)碳(tàn)酸锂的(de)价格，一(yī)般给到客户的(de)价格比磷酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资(zī)定(dìng)力(lì) 过(guò)往项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之外(wài)，市场还担忧(yōu)传(chuán)艺科(kē)技(jì)项目投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司(sī)对进军(jūn)钠电(diàn)领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过(guò)往投资履历发现，传艺科技(jì)在投资上缺(quē)乏长远(yuǎn)定(dìng)力(lì)，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变(biàn)更募资用途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分(fēn)别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地点变更为重庆市合川区(qū)工业园区核心(xīn)区高阳路30号，实施主体则(zé)从传艺科(kē)技(jì)变为全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则再少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的生变。公司终止实施3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者(zhě)的(de)产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)的(de)4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端(duān)印制电路板建设项目。但次年6月，公司(sī)将该项(xiàng)目中(zhōng)的SMT工(gōng)序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科技再(zài)“变卦”，又将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目剩余募资(zī)（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电池制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划(huà)的地点、资金(jīn)乃(nǎi)至项目，直接的后果就(jiù)是(shì)原有的投入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资效率(lǜ)低下以(yǐ)及建成项目实际效益与预(yù)计天差(chà)地别。

　　根据招(zhāo)股书(shū)，薄(báo)膜线路(lù)板生(shēng)产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的(de)效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定(dìng)增方(fāng)案，年(nián)产(chǎn)18万平(píng)方米中(zhōng)高(gāo)端印制电路板建设(shè)项目建设(shè)期(qī)也仅12个(gè)月(yuè)，预计(jì)达(dá)产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益(yì)分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预期(qī)相(xiāng)去甚(shèn)远。

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