4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业(yè)开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化(hu回族女人为什么离婚少à)开工率环(huán)比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下(xià)行，但受去年同期(qī)低基数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车(chē)、电子、机(jī)械电子(zi)等受疫(yì)情影响较大(dà)的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有(yǒu回族女人为什么离婚少)收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸回族女人为什么离婚少ng>：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华(huá)泰出口需(xū)求日(rì)度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势(shì)头、购房需(xū)求回(huí)升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带(dài)动(dòng)基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或(huò)继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有(yǒu)望保(bǎo)持(chí)较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性(xìng)银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走弱(ruò)、低(dī)基(jī)数效应凸显》

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