钠电(diàn)池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿(yì)乃至94亿投资，传艺(yì)科技是(shì)真跨界还是奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘(pán)生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过(guò)于跨界(jiè)钠电池。

　　这个(gè)热门又令人(rén)遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池项(xiàng)目进展(zhǎn)的“积极主动(dòng)”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去(qù)年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨股价的(de)套(tào)路完全失灵，股价又在4个(gè)多月时间(jiān)极速(sù)腰斩。即便是(shì)3月末扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科技也(yě)只收获了(le)短暂的上涨(zhǎng)，而后再(zài)未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车式(shì)的涨跌折(zhé)射的是市场对(duì)传艺科技高调跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规(guī)划产能(néng)已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂价(jià)持续(xù)下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤的(de)赛(sài)道上(shàng)，夸(kuā)下海口的(de)产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实际效益与(yǔ)预(yù)期(qī)天差地别等(děng)“黑历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪(jì)70年代(dài)，钠离子电池便与锂离子电池(chí)同时期萌芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱(ruò)、钠(nà)电池(chí)能量密度较(jiào)低，导致其研(yán)发进度大大落后(hòu)于了锂电池。直到(dào)2020年(nián)后(hòu)，随(suí)着钠电(diàn)关键(jiàn)技术完成突破以及锂(lǐ)价(jià)不断(duàn)飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备胎(tāi)”之(zhī)一(yī)重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代(dài)钠离子电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠(nà)电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科(kē)技于(yú)去年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼时(shí)的(de)公告显示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全资子(zi)公司江苏智纬电子科技有(yǒu)限公司（以下(xià)简(jiǎn)称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人(rén)杨磊(lěi)和(hé)杨崇义(yì)合作设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电科技有(yǒu)限公司(sī)（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不(bù)及待召开电(diàn)话会(huì)议，向合计(jì)64名分析师和个人投资者披(pī)露跨界钠(nà)电的各种细(xì)节。根据(jù)规划，传艺(yì)科技(jì)钠电池项目中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新(xīn)建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣(xuān)布跨界后一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨停板，市值快速(sù)实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的(de)前车(chē)在前，传艺科(kē)技开(kāi)始有意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公司(sī)股(gǔ)价也往往在(zài)公告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司(sī)股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于(yú)跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞(tūn)股价，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价开(kāi)始掉(diào)头向(xiàng)下(xià)，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大(dà)风浪，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于(yú)在(zài)2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召开电话(huà)会并在《投资者关系活(huó)动(dòng)记录表》中对外(wài)发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水平等涉及公司经营的重大信(xìn)息(xī)，但直至2022年7月9日才正式(shì)通(tōng)过(guò)《关(guān)于(yú)对深圳证券交易所关注函(hán)回复的公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董事长兼总经理邹伟(wěi)民、时(shí)任(rèn)董秘许小丽(lì)还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技(jì)股价“过(guò)山车”式上下，背后纵(zòng)有游资(zī)推波助澜，但归根结(jié)底还是(shì)其(qí)资(zī)金有限与钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据(jù)公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公(gōng)司(sī)此(cǐ)前对交易所回复函和(hé)2023年(nián)度定增预(yù)案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池项目的投资成本约54亿元(yuán)。其中，土地购置(zhì)及厂房成本(běn)约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺(yì)科(kē)技规(guī)划的(de)钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消(xiāo)息(xī)，公司董事长(zhǎng)邹伟民(mín)4月16日在(zài)公开场合(hé)演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月的(de)时(shí)间，新上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步(bù)形(xíng)成(chéng)年产3万吨正极材料(liào)、4万(wàn)吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到的钠电产能(néng)规(guī)划，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传艺(yì)科技在上述(shù)的54亿元资金(jīn)外，还需要更多(duō)资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利(lì)水平显然难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标(biāo)等(děng)输入类设备及通讯用(yòng)板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市当年公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利(lì)就已经(jīng)达到了9000万元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力(lì)可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资金也(yě)并不宽(kuān)裕。2022年，公(gōng)司经(jīng)营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年(nián)末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短(duǎn)期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿(ná)出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资金投资钠(nà)电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深交所的回函(hán)中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资(zī)金(jīn)来源：截(jié)至2022年5月31日，公(gōng)司可(kě)用(yòng)于钠离子电(diàn)池项目的自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠电项目时(shí)自有资(zī)金的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷(dài)款(kuǎn)解决。后(hòu)一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资(zī)额(é)增加(jiā)10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月(yuè)30日公司公告(gào)称(chēng)，传艺(yì)科技及子公(gōng)司拟(nǐ)向工商银行、农业银(yín)行等组成的联合银团申(shēn)请不超(chāo)过20亿元的(de)项目贷款，用于公司钠(nà)电(diàn)池项目。根据最新(xīn)的(de)调研记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已(yǐ)审批通过，参团银行处于正常(cháng)的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向特定(dìng)对(duì)象发(fā)行股票预案》，拟募资(zī)不(bù)超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期(qī)项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外(wài)，还(hái)有3.47亿元的缺(quē)口。而为(wèi)补这部分缺口，传(chuán)艺(yì)科技甚至(zhì)将2020年定增募投资(zī)金(jīn)中的1.75亿元变更用于(yú)该项(xiàng)目。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于(yú)上述邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的另(lìng)外8GWh的项目资金(jīn)来(lái)源，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公(gōng)司求证(zhèng)，但截(jié)至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电(diàn)还有优势吗？