昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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