大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易(yì)姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛员们现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(pí姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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