近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利(l吴亦凡资产多少亿ì)率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合(hé)信息和(hé)先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在今年(nián)一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。<吴亦凡资产多少亿/p>

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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