金融界5月8日消(xiāo)息今日(rì)早盘，A股(gǔ)市场银行板(bǎn)块再度(dù)走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银(yín)行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中信(xìn)银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银(yín)行(xíng)、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的研报中(zhōng)梳理了银行上(shàng)涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不(bù)再提金融让(ràng)利(lì)。银行(xíng)业也开(kāi)始落实，比(bǐ)如一些地方小银行下调(diào)存款利(lì)率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年初的低利率(lǜ)放(fàng)贷现(xiàn)象(xiàng)也消失了，新(xīn)发放贷款(kuǎn)利(lì)率在上(shàng)行。此外，今年(nián)也(yě)没有(yǒu)下(xià)达(dá)普惠小微的(de)政策(cè)任务。政策改(gǎi)变(biàn)的原(yuán)因之一是银(yín)行需要资(zī)本扩(kuò)展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能(néng)过(guò)度让(ràng)利；另(lìng)一个是中央(yāng)讲中特估和(hé)国企改革，银行(xíng)作为资(zī)产规模最大的(de)国(guó)企行业，按政策导向要提(tí)高资产收益率。而取消金(jīn)融让(ràng)利有利于银(yín)行估(gū)值修复。从(cóng)2020年开始的金融让利(lì)使银行股的PB估值低于正常估(gū)值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较高（大于(yú)10％）的行业(yè)，在(zài)利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由于让利(lì)之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银行股是一(yī)种长时间的利好，有利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和(hé)债务风险周(zhōu)期(qī)相关，现在已(yǐ)进(jìn)入(rù)不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到(dào)今年一季(jì)度(dù)已经连续10个季度下降了，这(zhè)有(yǒu)利于(yú)股价上涨，不过按(àn)历(lì)史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会(huì)存在(zài)滞后性(xìng)。目前市场还没充分意识(shí)，银行(xíng)股(gǔ)价刚刚(gāng)启动，如果(guǒ)不(bù)良率下(xià)降(jiàng)周期能够持(chí)续验证，我们认(rèn)为这会(huì)让银(yín)行(xíng)业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者对于地产和城(chéng)投风险(xiǎn)有担忧，但银行房地产贷款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银行(xíng)整体(tǐ)不良率影响较小；而且中国经(jīng)过(guò)对债务风险的(de)分部门处理，地产上下(xià)游的很多行(xíng)业的债(zhài)务风险已(yǐ)经解决。总体上(shàng)银行不良率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开始逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低点，单季(jì)来看(kàn)今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我(wǒ)们(men)预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增(zēng)速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是中小(xiǎo)银行。出(chū)现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一(yī)个已知利空(kōng)，市场(chǎng)已经消化，所以银行股会出(chū)现(xiàn)修复。此外，过去(qù)三年疫情使(shǐ)得银行(xíng)股(gǔ)估值被(bèi)压(yā)制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值不会再有太多(duō)影响，疫情(qíng)折价(jià)已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经过(guò)窗(chuāng)口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差有(yǒu)比较正向(xiàng)的催化，是一个短期(qī)利好。此外4月底的政(zhèng)治局会(huì)议并未如市场预期一样出现明(míng)显政(zhèng)策收紧，对银行业是(shì)另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该机(jī)构(gòu)从交(jiāo)易层面罗列了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一(yī)，债券市(shì)场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业(yè)会(huì)成为替代品，银行股就(jiù)得(dé)益于(yú)此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权(quán)投资的国企央企可以投资ROE相(xiāng)对(duì)高(gāo)的(de)银(yín)行股(gǔ)，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度(dù)。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取决(jué)于宏观环境、政策(cè)规划以及市场交易情绪，在(zài)没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行(xíng)股(gǔ)不会出现大(dà)幅(fú)回撤(chè)。关(guān)于如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议选股时(shí)选择业(yè)绩好但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概念使得大(dà)行的估(gū)值得到抬升，之后其他类型的银(yín)行估值(zhí)也要相应抬升，本质(zhì)原因是各类银行(xíng)的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良(liáng)率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率(lǜ)延(yán)续改善，我们(men)测(cè)算行(xíng)业23Q1加回核销后(hòu)的年(nián)化(huà)不良净(jìng)生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来(lái)随着疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)的消退和(hé)经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生成(chéng)压(yā)力(lì)边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性指标(biāo)方面，绝(jué)大多数银(yín)行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆盖率环比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平(píng)继续保持充裕。目(mù)前银行资产质量压力的峰值(zhí)已(yǐ)经过去，展望而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企(qǐ)业经营环境(jìng)改(gǎi)善、居民信心(xīn)提升，叠加地(dì)产(chǎn)政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质(zhì)量表现有望(wàng)延续向好态(tài)势(shì)。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中(zhōng)期投资策略省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗报(bào)告(gà省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗o)中表示，经济复苏进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银(yín)行基(jī)本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均(jūn)较去年提升：价(jià)格端，息差企稳回升新趋(qū)势将(jiāng)是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值(zhí)提升。规模端，信贷需(xū)求从大到(dào)小逐(zhú)步传导，下半年企业贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面(miàn)，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷(dài)款质量将在居民(mín)还款能力(lì)提升下长期(qī)向好(hǎo)，银行资产(chǎn)质量(liàng)下行风险封(fēng)住。银行(xíng)板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看好全(quán)年(nián)盈利(lì)能力修(xiū)复，银行板块配(pèi)置(zhì)价值提升。该机构认为1季(jì)报行业(yè)盈利增(zēng)速(sù)低(dī)点确认，主要受(shòu)资产重定价以及居民端(duān)复苏低于预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续(xù)季度，国内经济向好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民(mín)消费倾向和(hé)风险偏好的(de)修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回(huí)升的(de)催(cuī)化剂。我(wǒ)们继(jì)续(xù)看(kàn)好银行板块(kuài)全年(nián)表现，考虑到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值提升。

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