财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营(y德国对中国友好吗，德国对中国怎么样íng)收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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