调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长regretted用法及例句，regret的用法和例句谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)regretted用法及例句，regret的用法和例句弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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