调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预(yù)期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化(huà10克是几两)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(y10克是几两óu)飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品10克是几两利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的(de)交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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