四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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