财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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