昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(ji当年非典为什么神秘结束了āo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(d当年非典为什么神秘结束了e)系统性风险(xiǎn)。

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