核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入(rù)作为绝对(duì)收纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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