来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗trong>。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到一定程(ch侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗éng)度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。