5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一(yī)是(shì)国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户(hù)导入进程(chéng)可能不(bù)及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期(qī)，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额(é)提(tí)升(shēng)属性(xìng)的(de)环节(jié)会率先回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对(duì)资产回(huí)报提(tí)出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰(tài)富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化(huà)，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数(shù)出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位低(dī)位区间(jiān)，随着(zhe)需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会。他(tā)进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联(lián)层面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等(děng)方(fāng)面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革小舞去掉所有衣服是什么样子的命爆发的(de)早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的(de)投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的(de)设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今(小舞去掉所有衣服是什么样子的jīn)年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基本面上，美(měi)国对(duì)中(zhōng)国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替(tì)代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经(jīng)过近一(yī)年(nián)的充(chōng)分调整，股价(jià)已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将会(huì)受益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变化(huà)，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认(rèn)为需要关(guān)注景气度修复速(sù)度和估(gū)值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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