5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性(xìn亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思g)的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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