金融界4月21日消息 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发(fā)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹布3月份(fèn)物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们(men)的(de)优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供(gōng)给(gěi)端恢(huī)复略快于需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的(de)政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水平(píng)较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指(为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单(dān)有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是(shì)补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据(jù)，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下(xià)午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物价(jià)水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供(gōng)应量持续(xù)下降的(de)特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济(jì)基本(běn)面(miàn)和高基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，实际上(shàng)反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数(shù)据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢(huī)复，价格(gé)带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价(jià)格表现来看(kàn)，由于(yú)去年(nián)基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈(chéng)现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我们(men)看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济(jì)已步(bù)入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服务(wù)业和其(qí)他(tā)不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通(tōng)胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰(tài)宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资(zī)产(chǎn)负债表的边际(jì)变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购(gòu)房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏结构(gòu)性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物(wù)价下行不是通(tōng)缩，而是(shì)与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业好于工(gōng)业、内需恢复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是个(gè)伪命(mìng)题。货(huò)币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费需求不足(zú)抑(yì)制(zhì)了(le)价格上(shàng)涨。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不(bù)仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本质是货(huò)币与有效需求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎(shèn)、地产(chǎn)角色(sè)变(biàn)化、海(hǎi)外市(shì)场转向三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下(xià)修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波(bō)动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的(de)回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业(yè)周期上(shàng)行的成长行业(yè)优势(shì)凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹