2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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