5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗g>医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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