2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的(de)扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

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　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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