财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的(de)武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百guān)注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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