核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要20分米等于多少米 20分米等于多少厘米满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(w20分米等于多少米 20分米等于多少厘米èi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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