近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(j拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系ù)体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含(hán)公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益(yì)）扣(kòu)除相关费用和(hé)信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(yú)增加，同(tóng)时由于(yú)下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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