近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情(q3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米íng)况适时调高(gāo)了(le)产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米zi)达(dá)到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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