银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(g350开头的身份证是哪里的uó)商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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