美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停(tín精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思g)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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