核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shō北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么u)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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