金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(j乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿īng)有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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