美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为31三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产(ch三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级ǎn)管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务(wù三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级