私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名>

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套(t中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ào)层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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