作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思 alt="【长江宏观(guān)于(yú)博团(tuán)队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CP廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思I同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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